长久物流(603569)：整车物流运输龙头企业 新能源业务展现高成长性

　　投资要点
　　整车物流运输龙头再启航。北京长久物流股份有限公司致力于为汽车行业提供综合物流解决方案，为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、国际货运代理、社会车辆物流及网络平台道路货物运输等多方面的综合物流服务。
　　整车运输作为公司的传统优势业务，占据市场份额近12%。目前公司自有中置轴轿运车2450 余台，加上承运商体系内可控合规运力近万台，可以充分保障公司公路运输运力资源充足。此外，公司水运可调度滚装船10 艘，其中7 艘海船3 艘江船。受益于中国新能源汽车高景气度，公司整车运输需求不断提振。从新能源汽车的保有量来看，从2018 年末到2022 年末新能源汽车的保有量不断提升，且保有量占比从1.09%提高到了4.1%，在目前全球低碳环保出行的背景下，未来新能源汽车的保有量占比仍将高速提升。
　　汽车出口高景气，带动公司国际业务迅速增长。公司国际业务主要由国际船业务和中欧班列业务构成。国际船方面，公司拥有“久洋吉”号自有运力，业务板块盈利乐观。公司于2020 年购买“久洋吉”号滚装船，实载量为3500 辆左右。以南美线日租金170$/m3进行分析，单辆乘务车占地空间为13m3-15m3，单次运输时间大概为65-70 天，全年运输5 次，全线收入约为3 亿元，扣除船体折旧，全线净利可达1 亿元，净利率约为30%-35%。铁路业务方面，受益于“一带一路”战略布局，公司国际货运效率提升。长久物流完成波兰ADAMPOL S.A.30%的股权收购，该公司2022 年收入18.81 亿元，净利润6055 万元，具有良好的盈利能力。其业务覆盖波兰、西班牙、比利时及俄罗斯等国家，尤其是在波兰境内的马拉舍维奇拥有丰富场站资源，其独家运营的波罗的海专列连接马拉舍维奇与格但斯克港和格丁尼亚港，从马拉舍维奇到这两个港口单程运输仅需1 天。
　　聚焦动力电池回收利用，打造新发展引擎。依托深耕多年的客户资源和丰富的动力电池回收渠道，可以将动力电池进行梯次利用，制造储能产品，打造动力电池回收综合利用的全产业链闭环，致力于推动全球弱电网地区的电气化进程。同时，开创性“光储充检放”项目强化C 端客户粘性。长久物流计划2023 年重点推进“光储充检放”项目的落地，预计三年内落地300 个项目。公司在5 月份收购迪度新能源有限公司并增资扩产的同时，公司还在滁州建立了新能源产业基地，该新能源产业基地将分三期逐步扩大产能，其中第一期于2023 年投产，为0.5GWh 的梯次利用储能产品，第二期将于2024 年投产，为1GWh 的梯次利用储能产品和1GWh 的新型储能产品，第三期将于2025年投产，为1.5GWh 的梯次利用产品和2GWh 的新型储能产品，规划2025 年建成产能梯次利用储能产品和新型储能产品各3GWh，共6GWh。
　　盈利预测
　　公司作为国内整车运输企业的龙头，行业低位稳固。受益于“一带一路”政策的影响和中国新能源车出海的红利，公司国际业务贡献了较大的业绩增量。另外，动力电池回收业务作为公司的“第二增长曲线”，伴随着产能的逐步落地，展现出高度的成长性，考虑到公司在渠道端的收货优势，以动力电池回收为代表的新能源业务有望逐步成为公司的主要利润增长源。我们预计2023-2025 年营业收入50.59/63.53/75.96 亿元，同比增速为27.84%/25.57%/19.58%。归母净利润2.57/4.33/5.50 亿元，同比增速为1330.24%/68.51%/26.91%。
　　维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　储能业务开展不及预期、宏观经济波动导致需求低迷、市场竞争加剧风险、假设及盈利预测不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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